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新型变异新冠毒株奥密克戎引发的新一轮全球疫情持续在发酵。

当地时间1月4日，世界卫生组织官员阿卜迪马哈茂德表示，已有128个国家和地区出现奥密克戎毒株。美国疾病控制与防治中心数据显示，美国新增新冠确诊病例中来自奥密克戎新型变异毒株的比例已经高达95%。近日，香港也首次出现了本地社区的疫情传播链条。

受疫情急剧恶化影响，香港地区宣布自1月7日起，升级全港防疫措施，如关闭酒吧、游戏厅、体育场等公众场所、晚6点后禁止堂食、取消相关大型活动等。同时，香港政府宣布，将禁止来自加拿大、法国、英国、美国等8个疫情传播较为严重国家的航班，为期14天。

香港地区疫情进一步恶化导致更为严格的封锁措施，也使得诸多香港零售股今日开盘即大跌。其中，珠宝黄金龙头周大福大跌8%，普拉达、堡狮龙大跌逾3%，六福集团、周生生、莎莎国际等跟跌。

香港封关已有两年，一轮又一轮的新冠疫情来袭，对香港零售业造成重创。诸多香港零售股已经陷入摇摇欲坠的境地。但周大福股价自2020年3月低位至今年9月高位，累涨逾281%，成为香港零售股一枝独秀。

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香港皮，内地身

周大福主要从事珠宝首饰的生产和销售，是香港最大的珠宝零售商。其旗下产品包括黄金、铂金、钻石、翡翠、珍珠等多品类首饰。2021年中报显示，周大福珠宝首饰业务占总营业收入比重共达92.3%。

与其他香港零售股过去多年股价惨淡不同，周大福的股价一路高涨，有较为坚实的业绩支撑。2021年上半财年，公司实现营收441.9亿港元，同比大增79.1%；实现归母净利润35.8亿元，同比大增60.4%。

其实大陆的居民对于周大福这一珠宝首饰品牌并不陌生，在各大商场中，经常能够觅得周大福的身影。这主要得益于周大福在内地的业务布局与渠道铺设，而内地业务也成为拉动公司增长的重要引擎。

周大福2021年中报数据显示，来源于内地业务的营收占总营收的87.2%，经营溢利率更是高达95.8%。同时，2021年上半年，内地收入为385.6亿元，同比大增81.7%。内地业务贡献的经营溢利为42.8亿元，同比仅增长5.7%。

今年上半财年，周大福为扩大在内地的市场份额，开始大力布局三四线城市等下沉市场。公司在报告期内新增了624个品牌零售店，其中，约有一半位于三线及其以下的城市，而这部分新增市场的增长也非常迅速，为周大福贡献的零售额同比增速达到了70%以上。

不过，在三四线城市快速开店的周大福，采用的是加盟商的模式。这一模式也为公司增收不增利埋下伏笔。

上半财年，周大福的毛利率为23.5%，同比减少11.6个百分点。一方面是因为疫情下，去年疫情下全球市场避险情绪较为严重，国际金价飙升导致了较高的基数。另一方面，则是因为采用加盟模式快速扩张，而这一模式的批发费用毛利率较低，但部分业务占总收入的比例却因为快速扩张而大幅增加。

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未来风险点

目前来看，黄金依然是周大福最大的营收驱动来源。今年上半财年，因2020年黄金价格创下历史新高引发的黄金投资潮还在继续。

黄金首饰为周大福贡献了70.7%的营收，同比增长107.5%，其中周大福内地黄金销售额增长56.6%。“周大福传承系列”成为热销产品，报告期内共计卖出125万件，其销售额占比黄金首饰总销售额的43.3%。

不过，近期受奥密克戎疫情快速传播以及美联储加息收水影响，国际黄金价格走势较为纠结。10年期美债收益率连连攀升，最新已达到1.733%。这也让不少投资者除黄金外有了新的选择，但同时，黄金又受到避险情绪的支撑，这也就导致国际黄金价格的走势较为震荡。

世界黄金协会最新发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，今年第三季度，全球黄金ETF净流出27t，与2020年第三季度274t的大量流入形成鲜明对比。

国际黄金价格如若在震荡中下行，对于周大福来说，纵使需求能够延续，也较难恢复此前黄金业务量价齐升的局面。而这一风险点，也在二级市场中有所反应。10月中旬后，周大福的股价开始有所回调，市场对于美联储加息的预期也反映在股价上。随着美联储加息脚步逼近，国际黄金价格或将进一步下跌，而周大福的股价也不排除有进一步下探的可能。

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结语

深耕内地市场的周大福，过去多年来，因为没有囿于香港狭小市场的限制，享受到了大陆人均收入增长与消费升级带来的市场红利。而在内地一二线城市布局多年后，去年又开始挖掘三四线城市下沉市场的机会。

与此同时，疫情带动投资者避险情绪提升，周大福通过旗下黄金首饰量价齐升，获得较大幅度的增长。不过，随着美联储开始收缩此前疫情时较为宽松的货币政策，市场对于国际黄金价格走势的预期并非非常乐观，未来有可能进一步影响周大福的股价。加之，周大福的最新动态市盈率已经远高于同行，从杀估值的角度来看，周大福股价进一步下跌亦有可能。

来势汹汹奥密克戎可以说是香港零售股共同的敌人，但对于周大福而言，更大的敌人还在后头。