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国盛证券:维持周大福(01929)“买入”评级 渠道端加快低线城市拓展速度

2023-05-15 03:45:40 1128

摘要:智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,周大福(01929)作为珠宝首饰行业龙头,渠道端加快低线城市拓展速度,产品端优化研发设计,同时重视消费者触达,调整公司FY2023-2025归母净利润预测分别为67.24/83.04/98.11亿...

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,周大福(01929)作为珠宝首饰行业龙头,渠道端加快低线城市拓展速度,产品端优化研发设计,同时重视消费者触达,调整公司FY2023-2025归母净利润预测分别为67.24/83.04/98.11亿港元,现价15.78港元,对应FY2023/24PE为24/19倍,维持“买入”评级。

▍国盛证券主要观点如下:

集团RSV增长14.2%,其中内地RSV增长9.6%,整体表现符合预期。

公司发布FY2023Q4经营情况公告,公司2023年1-3月RSV同比增长14.2%,其中内地RSV同比增长9.6%,港澳及其他市场RSV同比增长71.2%,随着消费环境逐步转好,公司终端流水恢复明显。

内地:渠道拓店快速推动流水增长,同店降幅收窄明显。根据公司披露,内地2023年1-3月RSV同比增长9.6%,快速开店推动加盟渠道RSV同比增长17.8%,优于直营渠道。

1)同店:1-3月内地直营同店销售同比下滑5.6%(预计加盟渠道同店下滑幅度同直营渠道基本一致),其中珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同店销售下降19.3%,黄金首饰及产品同店销售下降2%,相较于镶嵌饰品,消费者仍然更偏好黄金首饰,同时期内金价的走高也助推金饰销售向好。

2)开店:截止3月末公司于内地共拥有7269家周大福珠宝店,2023年1-3月公司于内地净开250家周大福珠宝店,后续判断公司将聚焦单店运营,新开店速度环比或有所放缓,预计FY2024新开店在600-800家之间,同时为了提升品牌对于消费者的感知力,确保品牌长期高质量增长,新开店中直营比例有望提升。

3)电商:由于客流向线下转移,1-3月内地电子商务RSV占比为3.6%(环比2022年10-12月降低2.4pct),销量占比为9.4%。

港澳及其他地区:消费回暖,同店提升幅度明显。2023年1-3月港澳及其他地区RSV同比增长71.2%,港澳地区同店销售同比增长96.5%,期内随着港澳地区放开居民旅游以及出行限制,港澳地区销售回暖明显。

FY2023预计公司业绩持平。

预计公司2023财年营收同比增长3.4%,考虑汇兑损失后,业绩同比基本持平。FY2024以来终端消费复苏态势明显,3月至今上海黄金交易所Au9999收盘价涨幅9%,后续预计金价或仍将延续波动向上走势,利润率层面公司持续强化对于成本以及费用的管控力度,综合来看看好公司FY2024业绩增长。

风险提示:

金价波动风险,市场竞争加剧风险,汇率波动风险。

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